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银河娱乐场送钱-研报精选:军工基本面持续向好 节后军工板块表现可期

时间:2020-01-11 18:30:04
[摘要] 外汇天眼app讯 : 一、上半年军工基本面持续向好 节后军工板块表现依然可期最新观点 1、军队改革渐近尾声,军费预算执行力度加大。受其影响,q3 军工板块受到明显提振。

银河娱乐场送钱-研报精选:军工基本面持续向好 节后军工板块表现可期

银河娱乐场送钱,外汇天眼app讯 : 一、上半年军工基本面持续向好 节后军工板块表现依然可期

最新观点

1、军队改革渐近尾声,军费预算执行力度加大。我国军费将保持稳定增长,与 gdp 占比有望进一步提升。随着军改影响逐渐消除,2018 年全军装备采购次数激增,行业需求明显回暖。2019 年进入“十三五” 规划末期,军费预算执行力度有望加大,行业高景气度将持续。

2、2019h1 军工行业基本面持续改善,但增速有所放缓。2019h1 军工板块整体实现营业收入 1600.1 亿元,同比增长 9.9%,归母净利 88.2 亿,同比增长 10.29%,利润增长与收入增长基本一致;q2 单季营收 907.0 亿元,同比增长 6.10%,增速下滑 11.3pct,单季归母净利 59.6 亿,同比增长 1.9%,q2 单季业绩增速同比下滑 29.71pct。

3、中美企业盈利能力差异较大,总装厂有望受益于军品定价改革。上个世纪 90 年代,美国军工行业掀起了企业兼并浪潮,最终只剩余 5 家高度集中的跨军种、跨平台的系统集成商和作战能力提供商。与美国 5 家军工巨头相比,中国主机厂的盈利能力差距较大。随着军品定价改革逐步落地,主机厂有望受益,盈利能力提升可期。

4、2019q2 军工基金持仓占比继续回落,集中度有所反弹。2019q2 基金军工持仓占比为 1.3%,同比回落 1.8pct,环比回落 0.5pct,达到五年来新低。随着 q2 市场风险偏好走低,军工板块整体回调,军工持仓集中度有所反弹,环比上升 5.4 pct。2019q2 板块超配比例为-1.3%,基金配置积极性依然偏弱。

5、国庆提振板块关注度,节后板块表现依然可期。2019 年是建国 70 周年,阅兵等庆祝活动层出不穷。受其影响,q3 军工板块受到明显提振。根据最近两次阅兵期间的板块表现,军工指数一般提前 1 个半月开始走强,提前半个月左右结束,相对收益较为显著。2019q3,该规律再次得到验证。展望节后,节前的充分调整或将为节后军工板块的再次走强创造条件,我们认为在军工基本面持续向好的背景下,节后军工板块有望迎来较好的表现,相对收益依然可期。

投资建议

短期来看,军工板块有消化估值风险的压力;中长期来看,板块估值水平仍处于历史底部区域,叠加行业景气度依然向好,投资机会或逐步凸显,建议逢低加仓。推荐估值和成长兼备的钢研高纳(300034.sz)、航天发展(000547.sz)、中航光电(002179.sz)、菲利华(300395.sz)、中航重机(600765.sh)和内蒙一机(600967.sh)等

二、白酒持续稳健高增 啤酒利润率持续提升

高端白酒最为景气,带动行业景气度持续

从市场反馈来看,高端白酒仍然需求旺盛带动行业景气度持续。 1)高端:茅台方面 2019q3 预计实现营业收入增长 20%左右、归母净利润增长约 25%,增速喜人。q3 批价先升后降,但基本是供货节奏的影响,需求方面预计持续旺盛;公司加大市场投放后批价仍然稳定在较高位置(2300 元以上)亦是证明。五粮液方面,预计 q3 收入增速 25%左右,利润增速 30%以上,第八代五粮液顺利切换,公司整体量价齐升。泸州老窖方面,销量快速增长,q3 延续 h1 高增趋势并未放缓;价格跟随策略 8 月再度提价。 2)次高端,汾酒仍将保持高速增长,收入增速约 25%。徽酒持续快速增长,古井预计收入增长 20%以上、口子窖收入增长 10% 以上,古井口子利润均将保持 20%以上增速;苏酒方面今世缘持续快速增长,预计收入、利润分别实现 25%以上、20%以上增长。

啤酒3季度销量下滑系季度间波动,实际需求整体平稳符合预期,核心变化即吨价提升持续兑现,企业利润率快速提升。

3 季度全国啤酒市场销量下滑约 4%主要系压货导致的季度间波动。我们认为实际啤酒需求保持平稳,符合此前预期。国家统计局数据显示,7、8 月份规模以上企业啤酒产量分别同比-4.9%、 -4%。今年全国啤酒市场季度波动显著强于以往,主要系头部企业分别引领了几轮压货,市场需求实际比较平稳。虽然各龙头企业销量同样出现较大的季度波动,但吨价上升趋势非常确定,q3 在去年同期已经相对较高的基数上(18h1 提价基本落地)仍然实现较快的增速,增幅 3~6%,主要由持续的结构升级、增值税率下降以及少量提价贡献。利润方面,草根调研显示,各大头部公司在费用控制方面更趋严格,并未因为短期销量波动而引发大规模费用恶性投放,这也侧面映证了龙头公司战略方向的转变。建议关注还原后 ebit、还原后净利润的同比变化,预计华润、青啤、重啤、珠啤的利润率水平持续提升。

肉制品预计收入平稳、利润稳健增长

非洲猪瘟影响持续,生猪价格三季度加速上行。9 月末生猪平均价格 28.53 元/kg,3 季度平均价约 21.59 元/kg,较上年同期 12.90 元/kg 上涨 67.4%;19 年 7、8 月全国定点规模屠宰企业屠宰量分别为 1730 万头、1463 万头,分别同比-11.3%、-25.6%。短期来看,包括龙头双汇在内的屠宰、肉制品企业成本压力显著,但从长期看或对行业集中度加速提升有帮助,双汇有望利用小企业快速出清机会,扩大市场份额。

乳品龙头继续规模增长,q3 价格竞争影响利润

从国内奶源整体供需来看,q3 仍为紧平衡状态,生鲜乳主产区价格上涨 5%左右,两大龙头持续加大规模扩张,因此对上游采购力度加强,一定程度上促进了奶价维持高位,预计 q3 伊利生鲜乳采购价格涨幅在 8%左右。草根调研显示,7、8 月开始,两大龙头伊利、蒙牛促销力度加大,9 月开始主要产品促销力度有所趋缓,q3 开始,乳企不单是受压原奶涨价,终端促销力度加强对公司利润也将产生较大压力。预计三季度龙头乳企收入端可以保持正常预期增长,伊利 q3 收入预计增长 10-13%,利润增速预计 5-8%。

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